海南打击私彩:瞄股網:森馬服飾童裝保持高增長,休閑裝迎來復蘇

2019-03-22 19:16:30來源:華泰證券股份有限公司作者:小寶

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核心觀點

森馬服飾是我國休閑服裝、童裝的龍頭企業,公司童裝業務持續保持較高增長,休閑業務經過2017年的調整之后開始復蘇。預計森馬2018-2020年EPS分別為0.63、0.73、0.84,給予森馬服飾2019年17-18倍PE估值,對應目標股價區間為12.41-13.14,首次覆蓋給予“增持”評級。

童裝、休閑服裝集中度趨勢顯現,利好龍頭企業

童裝行業和休閑服裝行業都呈“大行業、小公司”的格局。根據中國產業信息網數據,2017年國內中檔休閑服裝市場中,龍頭企業市占率僅占全市場的1.7%。根據弗若斯特沙利文的報告,2013-2017年,我國童裝行業集中度CR5分別為6.8%、7.1%、7.4%、8.0%、8.7%,呈上升趨勢,但低于日本同期的23.9%、23.2%、25.5%、26.7%、27.9%和美國同期的28.0%、30.5%、30.0%、31.0%、30.8%。我們認為未來幾年,我國童裝與休閑服裝優勝劣汰的形勢將愈發明顯,集中度有望繼續提升。

經營持續優化,品牌、渠道、供應鏈全面提升

產品端:公司研發設計投入力度在服裝行業屬于前列,公司2017年研發費用占到收入的3%,超過競爭對手。渠道端:童裝2012-2017年開店數量穩定增長,2018H1門店數量達到4981家;休閑服裝門店數量經過2017年的調整重新進入增長軌道。公司持續優化門店的經營效率,2017年直營店、加盟店單店收入分別增長9.6%、1.2%。供應鏈:在標準品方面森馬向優衣庫學習,加強與核心供應商的合作,提升翻單能力,降低成本;快反方面公司向Zara學習,繼續強化企業數據管理,升級快反產品供應鏈體系,縮短供應鏈周期。

童裝業務國際化進程加快,外延并購加強競爭力

公司和北美第一大童裝零售商TCP簽訂合作協議,獲得在中國境內的代理權。2018年四季度,公司完成對歐洲童裝領軍企業Kidiliz的收購,完善了公司在高端童裝領域的布局。我們認為,Kidiliz的收購將加強森馬童裝業務在國際市場經營、品牌管理、全球供應鏈等方面的綜合能力。

童裝、休閑服裝龍頭,首次覆蓋給予“增持”評級

森馬服飾是我國休閑服裝、童裝的龍頭企業,我們看好公司童裝市占率的提升,同時休閑服飾經過調整期后有望迎來復蘇。預計森馬2018-2020年EPS分別為0.63、0.73、0.84??殺裙?019年平均PE估值倍數為17倍,參考可比公司估值,考慮森馬行業地位和未來成長性,給予森馬服飾2019年17-18倍PE估值,對應目標股價區間為12.41-13.14元,首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:宏觀經濟下行,童裝競爭加劇,庫存積壓風險。

瞄股網:森馬服飾童裝保持高增長,休閑裝迎來復蘇

提示聲明:

本文涉及的行業個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業個股的個人觀點,不代表瞄股網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。

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